2022上半年，縱然有疫情、生產事故等因素干擾，中國電解鋁行業依然掙脫了將近一年的因能耗雙控、電力緊張、自然災害等因素導致的生產束縛，新投、復產項目順利推進，運行產能和開工率分別達到4145萬噸/年、94%的歷史高位水平；自三季度開始，部分地區再度受到限電限產影響，運行產能迅速走低，產量增速放緩。展望四季度，電解鋁生產將整體處于減產后的恢復期，開工率逐步提升，但實際產出環比下滑，同時不排除個別地區減產規模繼續擴大的可能。

  據安泰科統計，2022年1-9月，中國電解鋁減產產能306萬噸/年、復產產能338萬噸/年、新投產能207.5萬噸/年；截至9月底，建成產能4425萬噸/年，運行產能4009萬噸/年，較年初增加239萬噸/年。

  數據來源:安泰科

  圖1 2022年中國電解鋁運行產能季度變化情況

  從復產項目來看，2022年1-9月中國電解鋁復產產能合計338萬噸，主要分布在云南（占比52%）、甘肅（占比11%）、內蒙古（占比10%）、廣西（占比8%）、四川（占比5%）、山西（占比5%）以及貴州、河南和青海（三省合計占比9%）。復產項目中，大部分是去年能耗雙控、限電等因素導致的減產產能，目前基本都已恢復生產，如內蒙古、云南、貴州、廣西等；一部分2021年以前停產且時間較長的項目，如山西、甘肅、青海等；還有一部分是2022年新停產又重新復產的項目，如云南、廣西、四川等。目前廣西、四川等鋁廠生產仍在恢復中，其中四川部分鋁廠計劃年內達到滿產；廣西百礦正常推進，但廣投進展緩慢。預計四季度復產產能92萬噸/年。

  表1 2022年1-9月分省/區電解鋁復產情況（萬噸/年）

  數據來源:安泰科

  從新投項目來看，2022年1-9月中國電解鋁新投產能合計207.5萬噸/年，主要分布在云南、廣西、甘肅和貴州等4個省/區。其中云南除了宏泰還有待投和在建產能，其它三家包括云鋁、神火和其亞都已投產完畢。四季度貴州元豪、內蒙古白音華項目將繼續發力，新投產能預計為25萬噸/年。

  數據來源:安泰科

  圖2 2022年中國電解鋁新投情況

  從減產項目來看，2022年1-9月中國電解鋁減產產能合計306萬噸/年，主要分布在廣西、山東、四川、重慶和云南等省/區。2月份廣西突發疫情，導致百礦電解槽被迫停產，涉及產能40萬噸/年左右；5月份云南某鋁廠因生產事故減產23萬噸/年，但之后全部恢復生產；7月份開始，川渝地區持續高溫和“汛期反枯”來水偏少問題導致相關地區用電量爆增和電力供應極度緊張，相關地區連續出臺多項政策和發布多次通知要求讓電于民，包括電解鋁在內的所有工業電力用戶實施停限產措施，其中四川境內鋁廠悉數全部關停。隨后云南也因供電緊張要求省內電解鋁廠減產15%-30%，基本都已執行到位，涉及產能120萬噸/年以上。除此之外，河南、山東、重慶等地區電解槽存在提前檢修的情況，還有一些涉及產能置換的在產產能予以停產等。從目前來看，云南正在進入枯水期，今冬明春電力供應形勢仍不容樂觀，短期內云南恢復之路漫漫且存在減產規模擴大的風險。

  表2 2022年1-9月分省/區電解鋁減產情況（萬噸/年）

  數據來源:安泰科

  總體來看，預計四季度復產產能92萬噸/年、新投產能25萬噸/年，合計117萬噸/年，若減產規模保持不變，年末運行產能將增至4126萬噸/年。生產逐步恢復所帶來的偏空預期在一定程度上淡化了三季度突發規模化減產時的利多影響，加之全球市場對遠期金屬需求不看好的悲觀情緒渲染，近期鋁價反彈動力明顯不足。實際上，從產量上來看，預測四季度產量環比依舊表現為負增長，生產收緊的短多影響猶在，鋁價表現出來的back結構也說明當前的基本面并不差。因而短期內，鋁的抗跌性仍然較強。

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